標題：資本賬戶開放與經(jīng)濟波動性
資本賬戶開放后，國內(nèi)資本市場置身于經(jīng)濟的浪潮中，可能受到境外市場的影響導致較高的經(jīng)濟波動性，但也有部分研究提出資本賬戶開放后經(jīng)濟波動性降低或者經(jīng)濟波動性的變化依賴一定制度環(huán)境。本小節(jié)分三部分資本賬戶開放對經(jīng)濟波動性的影響。
（一） 資本賬戶開放提高經(jīng)濟波動性
1999）研究金融危時發(fā)現(xiàn)股票市場開放導致金融體系脆弱進而引發(fā)金融危。1999）指出在信息風險較高的國家，僅僅依靠資本充足率保證金融體系的穩(wěn)定是不可靠的。2007）指出銀行系統(tǒng)設(shè)計良好，金融自由化仍會導致銀行危。
2000）分析股票市場開放對經(jīng)濟的影響時提出股票市場短期內(nèi)帶來的資金不可能推動公司進行長期投資，股票市場導致經(jīng)濟波動性提高。王益和齊亮（7 個國家或地區(qū)的資本市場開放對宏觀經(jīng)濟的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資本市場開放后，美國 GDP 增長較為平穩(wěn)，但泰國和阿根廷經(jīng)濟波動性較大。韓國和臺灣證券化率降低。分析提出開放前宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性以及資本市場規(guī)模的大小是決定開放積極影響的重要原因。而我國在 Demir（2008）探討不同類型資本賬戶開放時指出非 FDI 導致的貨幣量增加進而導致通貨膨脹或與經(jīng)濟緊密關(guān)聯(lián)解釋。李巍（ Kim and Singal（Umutlu et al.(2000)發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放后，股票回報率波動性降低，這種結(jié)果在小規(guī)模和中等規(guī)模公司中更為顯著。表明資本賬戶開放后，更多投資者的參與提高了信息準確度，降低了波動性。
（三）資本賬戶開放與經(jīng)濟波動性關(guān)系不確定
熊衍飛等（FDI 和資產(chǎn)投資組合對經(jīng)濟的波動發(fā)現(xiàn)，資本賬戶開放降低了 GDP 增長率的波動。這可能與新興市場國家的金融市場不發(fā)達以及投資的狂熱有關(guān)。黃志剛和郭桂霞（ Stulz（ Bae et al.（ Mitton（28 個國家的 Henry（12 個新興國家或地區(qū)資本賬戶開放的市場反應，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宣布開放導致開放國家或地區(qū)股價指數(shù)獲取約 Ghosh et al.（16%，私有銀行的累計異常收益高達2008）利用我國 2010）以韓國上市公司為樣本研究公司治理對資本市場開放效果的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場開放效果對于治理較好的公司影響顯著，具體而言，宣布資本市場開放后，非家族治理的公司比家族治理公司超出 9%的異常回報，大股東持股比例高的公司，回報率較低。分析發(fā)現(xiàn)，治理好的公司吸引了更多境外投資者的關(guān)注。最后，文章還發(fā)現(xiàn)更多境外投資者投資的公司以及非家族成員公司在資本市場開放后的物質(zhì)資本累積率更高。表明公司治理可以解釋資本市場開放對于不同公司造成的差異。
