東莞市升鴻國際物流有限公司是合法經營國際快遞、國際空運的化國際物流服務公司。公司成立以來，憑借先進的管理理念和網絡優勢，以及多年來從事國際航空快遞服務的經驗，在客戶及同行業當中樹立了良好的企業形象。公司主營項目：國際快遞、國際空運、海運和中港運輸，報關服務等。國際快遞包括DHL、UPS、FEDEX、TNT；郵政服務包括中國郵政EMS，深圳小包，香港小包，瑞典新加坡郵政小包等；國際空運與EK、TK、TG、CA等幾家航空公司打板簽約合作，長期有固定的倉位。有的報關人員、客服操作人員，的服務團隊為您在國際物流運輸上排憂解難。通過不斷優化操作流程，降低客戶物流成本，提高物流售后服務，以此贏得廣大客戶的信任及贊譽。

8月2日，阿里巴巴租賃的A KINKA號集裝箱船從上海港出發，但這艘出海中美航線的貨船隨后就因被撞而不得不返航。這次意外事故也讓人陡然了解到，阿里已是國際海運的參與者。就在全球大的B2B跨境電商交易平臺阿里巴巴忙著下海之時，作為世界上大集裝箱航運及物流公司的馬士基集團傳來“上岸”消息。8月6日，馬士基宣布收購美國物流公司Visible Supply Chain Management，以及有意收購荷蘭的物流公司B2C Europe Holding B.V.。前者專注于美國B2C包裹速遞和B2C配送服務，后者專注于歐洲B2C包裹速遞服務。重在快遞包裹的電商巨頭進入集裝箱海運，不碰快遞包裹的集裝箱海運巨頭進入電商物流。

行業格局集中趨勢下，韻達作為A股加盟制快遞具有規模優勢。2014年順豐及四通一達合計單量市占率51.6%，至2020年合計單量市占率83.2%，提升31.6個百分點。以順豐、韻達、圓通、韻達單量累計市占率來看，2021年6月A股快遞累計CR4為51.9%，較2019年同期提升4.4pts，單量仍呈現向集中趨勢。估值錨切換，韻達價值相對低估。市場對快遞行業的估值仍停留在利潤錨階段，但我們認為行業同質化競爭期間，利潤并不是加盟制短期首要目標，利潤錨階段 性失效。相應地我們認為，當前估值高度應更多取決于未來壁壘深度，估值錨不妨脫離單純的利潤估值體系，增加在規模 角度的考量，更具前瞻視角。

21Q1臨時投入及產能新增帶來短期成本壓力，期待四網融通成效在下半年開始顯現 。業績短期有所承壓。公司21Q1扣非歸母凈利潤虧損11.34億元。我們認為主要由于：1）快遞結構調整、2）產能新增延續、3）人工及臨時資源投入大幅提升、4）網絡融合初期存在一定程度資源重疊。21Q2業績有所好轉，公司業績預告預計Q2扣非歸母凈利潤6.04億元至7.34億元，疊加物業資產處置一次性收益將實現上半年整體歸母凈利潤轉盈。四網融通進行時，降本增效可期。根據公司四網融通戰略的底層邏輯，我們認為資源復用帶來的提質增效將以三種方式推演：1）場站融通推動大件快遞與快運業務分揀資源共享，提升效率；2）線路融通一方面將部分大件快遞與快運進行整合裝車，提 升單車裝載率加強規模效應，另一方面使得快運運輸利用快遞大網資源提升時效、增強相較快運同行的競爭優勢；3）中長期 推廣上倉下配，大幅壓縮頭程攬收時間，提升整體倉配分揀時效。預計提質增效成果將于下半年開始顯現。

收入端，我們認為若僅錨定傳統快遞業務則彈性相對有限，建議關注新興布局賽道未來盈利成長性。國際業務壁壘深厚，將乘“快遞出海”之風崛起。國家郵政局大力推廣快遞出海，上半年國際件同比增長43.1%至 10.93億件，順豐自有機隊擴充、樞紐機場投產疊加收購嘉里落地后全球前端網絡的完善，國際業務有望迎來大發展。快運、同城、供應鏈等新業務廣闊藍海大有可為。快運方面，我國零擔市場規模將由2020年1.49萬億元增長至2025年 2.04萬億元，復合增速6.5%（艾瑞咨詢）；同城方面，獨立第三方即時配送行業訂單量2020-2024E復合增速41.9% （艾瑞咨詢）；供應鏈方面，我國端到端供應鏈市場規模將由2020年1.79萬億元增長至2025年3.14萬億元，復合增速 11.9%（羅戈研究）。