企業估值|企業價值評估  

       企業估值即企業的價值評估。現代企業，投融資或產權變動經濟行為頻繁，企業估值的客觀需求也越來越多。企業估值是一項復雜的工作，考量的指標也比較多。其中，上市公司估值較簡單，難點主要集中在非上市公司。非上市估值方法，主要有以下幾種：

1．市場法之可比公司法

要挑選與非上市公司同行業可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數據為依據，計算出主要財務比率，用這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。

在國內的風險投資（VC）市場，P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種：

歷史市盈率（Trailing P/E）-即當前市值/公司上一個財務年度的利潤（或前12個月的利潤）。

預測市盈率（Forward P/E）-即當前市值/公司當前財務年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

投資人是投資一個公司的未來,他們用P/E法估值就是：

公司價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤

公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務預測進行估算，那么估值的最大問題在于如何確定預測市盈率了。一般說來，預測市盈率是歷史市盈率的一個折扣，比如說NASDAQ某個行業的平均歷史市盈率是40，那預測市盈率大概是30左右，對于同行業、同等規模的非上市公司，參考的預測市盈率需要再打個折扣，15-20左右，對于同行業且規模較小的初創企業，參考的預測市盈率需要在再打個折扣，就成了7-10了。這也就國內主流的外資VC投資是對企業估值的大致P/E倍數。比如，如果某公司預測中小企業融資后下一年度的利潤是100萬美元，公司的估值大致就是700-1000萬美元，如果投資人投資200萬美元，公司出讓的股份大約是20%-35%。

對于有收入沒有利潤的公司，P/E就沒有意義，比如很多初創公司很多年也不能實現正的預測利潤，那么可以用P/S法來進行估值，大致方法跟P/E法一樣。

2．市場法之可比交易法

挑選與初創公司同行業、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于中小企業融資或并購交易的定價依據作為參考，從中獲取有用的財務或非財務數據，求出一些相應的中小企業融資價格乘數，據此評估目標公司。

比如A公司剛剛獲得中小企業融資，B公司在業務領域跟A公司相同，經營規模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對B公司的估值應該是A公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面以分眾的市場參數作為依據，另一方面，框架的估值也可作為聚眾估值的依據。

可比交易法不對市場價值進行分析，而只是統計同類公司中小企業融資并購價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。

3．收益法之現金流折現

這是一種較為成熟的估值方法，通過預測公司未來自由現金流、資本成本，對公司未來自由現金流進行貼現，公司價值即為未來現金流的現值。

貼現率是處理預測風險的最有效的方法，因為初創公司的預測現金流有很大的不確定性，其貼現率比成熟公司的貼現率要高得多。尋求種子資金的初創公司的資本成本也許在50%-****之間，早期的創業公司的資本成本為40%-60%，晚期的創業公司的資本成本為30%-50%。對比起來，更加成熟的經營記錄的公司，資本成本為10%-25%之間。

這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凱雷收購徐工集團就是采用這種估值方法。

4．資產法

資產法是假設一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司同樣效用的資產的收購成本。比如中海油競購尤尼科，根據其石油儲量對公司進行估值。

這個方法給出了最現實的數據，通常是以公司發展所支出的資金為基礎。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關的所有無形價值。資產法沒有考慮到未來預測經濟收益的價值。資產法對公司估值，結果是最低的。

實際操作中，評估師會根據企業所屬行業、經營階段、經營情況等因素綜合分析適用評估方法。

      **企業估值機構—北京中鵬衡資產評估有限公司是為落實2005年財政部令第22號和財政部財企【2005】90號文件“關于資產評估機構管理的有關規定”，將資產評估業務從原有會計業務分立，原隸屬于中國民航局，由國家財政部、北京市財政局聯合授予資質的資產評估機構，是中國資產評估協會和北京資產評估協會直屬會員單位、最高人民法院司法評估機構入庫單位、廣東省知識產權研究會知識產權投融資專業委員會委員單位、浙江省發明協會知產評估專業委員會單位等。公司順應改革開放的大潮而生，成長之路伴隨著中國資產評估評估行業的誕生及發展。中鵬衡作為專業鑒證類服務機構，在無形資產評估、企業價值評估、金融資產評估、財務報告目的評估、稅基評估等領域享有重要地位。

公司先后為航天科工集團、國投資產管理公司、首都機場集團、金飛民航經濟發展中心、中國長城資產管理公司、中國科學院、華中科技大學等眾多企事業單位提供評估及咨詢服務，執業質量得到了企事業單位、各級政府主管部門的高度認可，在客戶中享有專業過硬、服務過硬、質量過硬、對重點難點問題突破過硬的聲譽。

我公司自2006年脫鉤改制后，秉承“規范執業、勤勉盡責”的執業理念，恪守“獨立、客觀、公正”的執業原則，倡導“以人為本、追求卓越”的企業精神，堅持“以質量求生存，以信譽求發展”的辦所宗旨，精心致力于內部管理和各項執業規范的系統建設，注重員工的職業素質培養和專業技能的提高，確立“為企業搞好服務，為政府做好監督”的思想，為行業發展做出重要貢獻。

       對于不同盈利模式的企業，也應以不同的估值方法來估值。通過按照行業盈利模式對各個部門和子行業的分類，可以看到：一是重資產的煤炭、石油和金屬采礦、冶煉等是通過出售稀缺的資源品、或者加工這類稀缺資源品獲取利潤的，行業是不能用市盈率等相對估值法來估值的，市場更應關注公司價值的變動及公司盈利情況的變化兩個方面；二是消費、材料類的公司需要通過擴大產銷量，不斷創新產品結構等方式提高利潤水平，投資這類公司的關鍵在于行業的需求量和公司的營運能力，對公司進行估值時最有效的方式是市現率（市現率＝成交價÷每股現金流量）；三是必須通過持續研發或其他資本投入，保證門檻和產品技術進步，從而保持市場地位的資本品行業，這類行業的特點是收益較穩定，增長率相對不高，應采用DDM估值方式。

      中鵬衡為數千家企業提供了估值服務，經驗豐富，資質**。