中興CSU401A CSU401X CSU401S通信電源監控模塊 中興CSU電源

品牌；中興

型號；CSU401B

型號齊全

中倍率；12V

是否可充電；可充電

形狀；方形

荷電狀態

儲存期限；

外形尺寸

干放電態

加工定制；否

使用壽命；5年h

產地；廣東產品參數8通道數（隔離電壓1500VDC）

開關觸點或電平

輸入類型

數字量輸入接口（DI）

高電平(數字1)

低電平(數字0）

通道數

3.5VDC～30VDC，6mA（24V）

≤1VDC

4（隔離電壓1500VDC）

光耦隔離型晶體管源極輸出

30VDC

輸出類型

大負載電壓

大負載電流

數字量輸出接口

（DO）

100mA

截止-漏電流

導通-飽和電壓

DO大功耗

小于20μA

1V（100mA）

小于150mW

模擬量輸入接口

（AI）

電壓或電流

電壓輸入：0～5V，1～5V

輸入范圍（各通道可

控制）

電流輸入：0～20mA，4～20mA

輸入阻抗

電壓輸入：差模400kΩ，共模100kΩ

電流輸入：250Ω

ADC分辨率

采樣精度

采樣速率；12位

接口類型

波特率0.20%

50次/秒（4通道）

RS485

1200～115200bps可設置，初始為19200bps

串口通信參數

通訊格式

通訊協議

地址范圍

ESD保護

隔離電壓

浪涌保護

串口過流，過壓

電源規格

功耗

8位數據位，無校驗，1位停止位，1位起始位

ModbusRTU

1~31

15KV

1500VDC

600W

串口保護

60V，1A

12～24VDC，反接保護

1.8W

電源參數

電源過壓，過流

30V，2A

工作溫度-10～50℃

儲存溫度-40～85℃

相對濕度5～95%RH，不凝露

尺寸145mm*90mm*40mm

ABS工程塑料

外殼材質

安裝

其他

DIN導軌安裝或螺絲安裝

當前中國經濟運行的主要壓力

結合近期數據，中國經濟運行的主要壓力，一是消費，二是房地產，三是出口。具體而言：

1.后期消費將有所好轉，但其回升也不會是線性的。一是考慮到各地感染高峰及供應、物流的短缺，將是不同步的，相應消費的復蘇也將有一定波動。二是居民就業存在反復，11月城鎮調查失業率又伴隨疫情出現了明顯回升，相應居民的收入修復也需要時間，且短期內保持疲軟，制約消費。結合對2023年經濟增速季度波動的判斷，消費在2023年上半年不會有太快回升。

2.汽車行業成為消費及工業產值不及預期的一個重要拖累。2022年底，汽車制造業產銷數據印證了行業從年中以來持續高景氣度的轉折。汽車制造業工業增加值同比增速從10月的18.7%大幅下行至11月的4.9%，結束了6月以來連續五個月的兩位數高增；而在二、三季度對消費起到明顯支撐的汽車消費，在11月轉為負貢獻，增速-4.2%，與疫情對供給及銷售渠道的制約有一定關系，也意味著本輪汽車消費優惠政策刺激下的行業高景氣度已進入尾聲。乘聯會稱，2023年如無更多刺激政策支撐，則乘用車零售銷量將零增長，并呼吁乘用車購置稅減半政策延期。2022年刺激政策對汽車及耐用品消費的透支作用不容忽視。

3.前期企穩的房地產數據再度加速下行，且為全面萎縮。2022年11月，除投資加速下行并創歷史新低外，商品房銷售面積單月萎縮幅度從上月的-23.2%大幅擴張至-33.3%，新開工面積單月同比萎縮幅度從上月的-35.1%擴張至-50.8%的*低谷，施工面積從-32.6%擴張至-52.6%的*低谷，竣工面積則從-9.4%擴張至-20.2%。12月截至25日的30天累計30大中城市商品房成交面積為1199萬平方米，環比看延續低位企穩趨勢，但同比萎縮了580萬平方米，除高基數因素外，居民購房信心仍低迷。融資政策效果顯現有時滯，且僅作用于短期現金流，需求端的弱表現則從中期內拖累房企資金回流，決定著地產行業修復的高度。而長期內，房地產的新均衡則需要考察人口增長帶來的內生需求。假設購房主力年齡在30-40歲，則當前處于購房需求主力人群從80后向90后切換的階段。2022年前11月商品房銷售增速僅為23.3%，推演至全年，則年銷售面積或為13.76億平方米。而2021年的銷售峰值為17.9億平方米，根據90后大概比80后人口減少16%-17%估算，則銷售面積合理水平在15億平方米左右，假設至2025年達至這一均衡水平（10年中期），則2023-3025年銷售面積年均復合增速約在2.9%。2023年房地產可能是低位企穩、向新的均衡狀態靠攏的狀態。

圖2：房地產銷售低于2019-2021年均值水平

4.出口下跌的根源是外需回落。2022年底出口的顯著降低，階段性受到區域性疫情防控舉措升溫對原材料供應、生產緩解及物流運輸等供給端因素的擾動，當然這一制約將逐步消退，根源在于外需收縮。我國出口增速與全球PMI指數保持較高相關性，摩根大通11月全球綜合PMI已連續4個月位于收縮區間，歐美制造業PMI也均已回落至2020年疫情初期的水平，其中美國12月為46.2、歐元區為47.8，歐美需求收縮（2022年分別占我國出口總額的約15.8%和16.3%），為我國出口滑落的*主要原因。展望后期，外需將在貨幣緊縮環境下繼續降溫、來自國際大宗及海運價格的支撐減弱，結合對美聯儲加息周期的判斷，我國出口增速在2023年上半年難見曙光?？紤]外需不確定性較大（日本也在2022年底操作貨幣政策轉向，而日本占我國出口總額的4.8%，即美歐日合計占比36.9%，近四成），假設2023年各季度出口環比為歐債危機結束至**疫情爆發前（2014-2019）的歷史均值略低，2023年出口年增速或在0到-5%的偏負區間水平。

表1：2014-2019年出口（以美元計）季度環比情況

三、通脹在2023年下半年中樞將回升，但我們認為不會掣肘政策

雖防疫放開后餐飲需求有望回暖、元旦春節將至，但需求預期難及供應走量。能繁母豬存欄自4月以來已連續回升7個月之久，10月底的4379萬頭，也顯著超過4305萬頭[1]的綠色區間上限。進入12月，國內生豬價格在漲跌交替中震蕩下滑[2]，據國家統計局數據顯示，2022年12月中旬與上旬相比，生豬（外三元）價格為18.2元/千克，環比下跌17.3%，實際上，生豬（外三元）價格（旬度）自10月中旬達到27.7元/千克的峰值后，就環比持續下跌，跌幅分別為2.5%（10月下旬）、5.2%（11月上旬）、5.1%（11月中旬）、7.4%（11月下旬）、2.2%（12月上旬）、17.3（12月中旬），累計跌幅高達34.3%。發改委價格司針對近期國內生豬價格過快下跌等情況，已召開會議，研究做好市場保供穩價工作，也是一個重要信號。預計至2023年初，生豬維持高位震蕩，但已接近本輪周期尾聲，無法為CPI持續提供強動力。2023年，我們更多考慮的是，消費半徑延伸后，服務業需求能否顯著修復；3年疫情期間累積的居民儲蓄，能否得到釋放；地產預期修復，是否會拉動房租及相關耐用品消費；地緣沖突尚未結束，糧油價格仍具粘性及脈沖可能。

預計2023年CPI同比呈V型，分季度中樞分別為2.4%、1.7%、2.1%、2.4%，年漲幅2.2%左右，第二季度為年內低位，下半年有所抬升但幅度有限。我們認為，2023年基本面是恢復性，而非過熱性質的，短期內消費偏弱，地產需求也難有較大起色，通脹不會大幅顯著回升。通脹對穩增長政策加力尚不會形成明顯掣肘，只需對隱性的通脹上升動能變化保持關注即可。

PPI方面，考慮基數下，2023年PPI同比先抑后揚，第二季度為年內低位，此后伴隨海外金融條件邊際放松和內需進入補庫周期、地產低位企穩下降有所回升，將逐步走出負增區間，年均值-0.5%-0.5%左右。需關注中國需求復蘇節奏變化同歐美經濟放緩對國際原油及大宗價格的疊加影響。

四、宏觀政策保持積極姿態

12月年底高層會議、全國性政策密集出臺，政策面有關疫情防控、擴內需、房地產等方面明確。

第一也是*重要的是，增長條件的打開。11月11日“優化二十條”出臺，12月7日“優化十條”落地，直至12月26日公告將對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”，至此，防疫這一增長的制約條件于政策層面基本完全打開。后期市場信心將在穩定政策預期的支撐下啟動修復，2023年被防疫政策制約3年的中國消費也將在自然修復動能下提速，由內而看，2020年后持續低迷的核心CPI，或在2023年逐步啟動“再通脹”。從外溢影響看，則會給全球供需再平衡及海外高通脹的緩解帶來復雜影響?？紤]到部分地區疫情高峰未至，當前經濟及社會生活尚需一定時間恢復秩序，放開后大面積感染對于經濟的約束短期內勢必繼續呈現。但經過石家莊、保定、北京等多地疫情快速擴散的經驗后，社會民眾對于疫情的恐懼心理料會逐步減弱。

第二，宏觀政策方面。中共中央政治局會議、中央經濟工作會議先后召開，定調2023年經濟及政策，政策比較明確，基本都是加力趨勢。從總體基調看，穩增長、提信心、擴內需是重點。同上年對比，“發展”的權重提升，特別強調了“大力提振市場信心”，將“實施擴大內需戰略”置于“深化供給側結構性改革”前，“干部敢為、地方敢闖、企業敢干、群眾敢首創”體現了全面激活微觀主體的政策指向。從財政和貨幣政策看，2023年較之前兩年更為積極，將在總體上“加大宏觀政策調控力度”，或為寬財政和穩貨幣組合。

（1）“積極的財政政策要加力提效”（2021年提法為“提升效能，更加注重精準、可持續”），“優化組合赤字、專項債、貼息等工具”將是著力點，估計2023年財政赤字率或小幅突破3%（2022年為2.8%），優化財政組合的方向將是增加中央財政赤字并以此增加中央對地方轉移支付和中央財政貼息，地方政府債務風險可控被置于“在有效支持高質量發展中”的大前提下，“減稅降費”則未再提及。

（2）“穩健的貨幣政策要精準有力”（2021年提法為“靈活適度”），顯示伴隨前期第二支箭、金融16條等寬信用政策效果顯現，2023年的寬信用將著眼于結構性政策工具，解決實體經濟中的結構性問題。配合擴內需需求及為資產端利率下行打開空間，存款利率有下調可能；配合穩地產需求，5年LPR或房貸利率有下調可能；的總量寬松會較為克制。伴隨2023年下半年核心CPI回升，貨幣政策或重新關注通脹，邊際向中性回歸。展望2023年，信貸融資數據的企穩，取決于幾個因素：地產融資政策的刺激效應仍屬短期，真正的融資需求改善，仍要看銷售端的改善；防疫政策的調整不會帶來居民短期消費融資的顯著增加，還要看傳導至就業和收入的時滯；財政發力的幅度、方式與節奏。

（3）強調政策的“協調配合”，政策性金融工具仍將保持力度，并在財政集中發債階段配合提供合理充裕的流動性環境。

第三，擴內需被置于關鍵地位，并印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》?？紤]到2022年汽車優惠政策預支了相當一部分居民耐用品需求，2023年消費恢復的高度還要看增量措施，重點關注刺激就業、促進收入提升與財富積累、消費券發放等新政策。

第四，房地產得到了較多著墨，并且歸在“防范化解重大經濟金融風險”一段而非產業政策部分，意味著房地產市場的惡化已觸及到底線而被相當重視，并將“確保房地產市場平穩發展”置于“房子是用來住的、不是用來炒的”前，印證對房地產產業政策態度的轉變（近期新華社等多個官方渠道點明房地產“國民經濟支出產業”地位），預計房地產政策將延續當前趨勢，持續發力。

第五，一方面實施擴內需戰略，另一方面也注重“更大力度吸引和利用外資”，以對沖外需轉弱下出口對經濟的拖累。年底召開的重要會議顯著提升了對2023年經濟增長的預期。

四、2023年中國經濟將是修復性復蘇，而不會是過熱

2023年，外部環境方面，歐美通脹下降緩慢、全球能源價格居高、美元金融條件繼續偏緊、非美地區金融脆弱性提升下，2023年全球增速將繼續偏低，很難超過2%，滯脹風險將較大，對應到我國，出口2023年至少在上半年將繼續低迷（結合對美聯儲加息周期判斷）。而國內方面，伴隨防疫條件打開，存量、增量穩增長政策共同發力，疊加低基數效應，中國經濟將企穩復蘇并迎來新變化，并逐步形成相對獨立的向上運行軌跡。但總體看，將是修復性的復蘇，而不會是過熱。分季度看，考慮到各地仍在陸續經歷感染高峰，根據海外經驗，這一階段可能持續3個月左右，而由于疫情發展的地區不均衡，2023年第一季度中國GDP增速仍面臨不小的下行壓力，第二季度因低基數和疫情約束緩解而有望明顯反彈，或會上觸8%，第三季度回歸5%-6%，第四季度再度因低基數明顯反彈；全年增長5%-6%左右。已知2020-2021年的平均增速5%左右，而2022-2023要想實現同樣的平均增速，則2023年增速*低恐怕也要達到7%。我們預計2023年全年經濟增速目標或定在5%甚至更高的水平。

五、2023年中國經濟的五個重點關注

一是防疫政策轉向后經濟運行的新變化，尤其是醫療資源階段性被擠兌，對經濟復蘇進程的干擾。短期內各地疫情形勢差異較大，明年第一季度至二季度，疫情仍將反復拖累經濟。

二是房地產行業一系列支持政策的實際有效性，尤其是上下游信用鏈條能否重建。房地產供給端融資政策已放松，后期重點關注需求端政策的改善（放寬限購條件、降低首付比例、下調房貸利率等空間較大）和商品房銷售拐點何時出現。如果未能實現“軟著陸”，前期累積的房企信用風險或繼續向產業鏈上下游擴散。

三是境內外貨幣政策分化，跨境資本波動加劇，對境內金融穩定的影響。美聯儲自2022年3月啟動加息以來，已累計7次加息425BPs至[4.25%，4.5%]，12月議息會議又確認了本輪政策利率終點中位值上調至5.125%（可能繼續上調），則2023年至多還有3次加息（假設每次25BPs），即*晚于2023年5月后停止加息，但高利率將繼續保持，直至通脹不可逆轉的回落。按照歷史上美聯儲政策轉換7-8個月的平均歷時間隔預測，則2023年底之前美聯儲大概率也不會降息。意味著在美元金融環境期間將維持收緊態勢，要關注其外溢性對局地金融脆弱性的影響，就美國自身而言，美聯儲在5%以上終端利率保持的時間越長，美國經濟衰退進程就越快，中國面臨的外需及出口增速將繼續萎縮。

四是隱性的通脹上升動能變化?？赡荏w現在，防疫政策調整后，特別是明年下半年，存在服務再通脹的潛在風險；地緣政治局勢巨變對全球供應體系的沖擊仍在持續，特別是對俄制裁猶存，需關注階段性輸入通脹影響；中國需求的自然修復，對全球供需再平衡及通脹也存在復雜影響，中國需求在疫情限制打開后的自然反彈，或將額外給2023年全球經濟帶來約0.2個百分點的增長。